2025年第三季度，中國新能源汽車市場進(jìn)入存量競爭的關(guān)鍵階段，蔚來、小鵬、理想三家新勢力車企的財報呈現(xiàn)鮮明的分化態(tài)勢：蔚來憑借多品牌戰(zhàn)略實現(xiàn)交付量與營收新高；小鵬依靠技術(shù)輸出與產(chǎn)品革新接近盈虧平衡點；理想則在轉(zhuǎn)型陣痛中出現(xiàn)營收、交付等下滑。三家車企的戰(zhàn)略調(diào)整與業(yè)績波動，折射出行業(yè)從單一維度競爭向綜合實力比拼的深刻變革。
蔚來：多品牌戰(zhàn)略初見成效
蔚來在本季度以“降本增效、聚焦主業(yè)”為核心戰(zhàn)略，終于在長期虧損后看到盈利曙光，其它方面也展現(xiàn)多個亮點。數(shù)據(jù)顯示，本季度蔚來公司汽車交付量為87071輛，同比增長40.8%，環(huán)比增長20.8%，創(chuàng)下紀(jì)錄。目前該公司旗下共有蔚來、樂道和螢火蟲3個品牌，其中蔚來主打高端市場，樂道切入家庭用戶，螢火蟲搶占年輕入門市場，三者形成價格帶互補(bǔ)，帶動整體交付規(guī)模躍升。
同樣刷新歷史峰值的還有三季度營收，達(dá)到217.9億元，同比增長16.7%，環(huán)比增長14.7%。同時，盈利指標(biāo)顯著改善，汽車毛利率提升至14.7%，為近3年最佳，綜合毛利率也升至13.9%。這背后是3個品牌戰(zhàn)略的成功落地、高毛利車型放量以及內(nèi)部降本增效的成果。隨著第四季度高毛利車型的加速交付，有望在第四季度實現(xiàn)盈利。
成本端的精準(zhǔn)優(yōu)化成為盈利改善的一大關(guān)鍵，本季度研發(fā)費用同比下降28%至23.9億元，銷售及管理費用占比降至12%。本季度里程碑式實現(xiàn)正向經(jīng)營活動現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流，現(xiàn)金儲備環(huán)比增加近百億元至367億元，為后續(xù)運營提供充足保障。
基于第三季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)，蔚來提出更激進(jìn)的盈利目標(biāo)——2025年四季度實現(xiàn)單季盈利，并挑戰(zhàn)2026年全年盈利目標(biāo)。這并非空穴來風(fēng)，而是建立在扎實的訂單儲備與產(chǎn)能規(guī)劃之上——全新ES8當(dāng)前庫存訂單充足，四季度將進(jìn)入集中交付期，屆時整車毛利率有望提升至18%左右，毛利總額較第三季度將實現(xiàn)顯著增長。蔚來公司同時給出四季度業(yè)績指引，預(yù)計交付12萬-12.5萬輛，同比增長65.1%-72.0%；營收327.6億元-340.4億元，同比增長66.3%-72.8%，產(chǎn)銷兩端的高增長將為盈利目標(biāo)提供有力支撐。
長期來看，蔚來的增長邏輯已從“用戶服務(wù)驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“技術(shù)+規(guī)模雙驅(qū)動”。在核心技術(shù)領(lǐng)域，自研芯片的替代與電池技術(shù)的迭代將持續(xù)降低成本，而覆蓋全國的充換電網(wǎng)絡(luò)仍將構(gòu)成差異化競爭優(yōu)勢。隨著多品牌戰(zhàn)略的深化與成本控制能力的提升，其在新能源行業(yè)的地位將更加穩(wěn)固。
小鵬：技術(shù)輸出與產(chǎn)品創(chuàng)新雙線發(fā)力
小鵬汽車在本季度完成規(guī)模爆發(fā)，憑借全棧自研的智能技術(shù)壁壘與精準(zhǔn)的產(chǎn)品策略，其在本季度實現(xiàn)交付量、營收、毛利率三大核心指標(biāo)同步創(chuàng)歷史新高，凈虧損大幅收窄。
第三季度，小鵬汽車交付業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長，不僅以創(chuàng)紀(jì)錄的交付量刷新品牌歷史，更憑借“逐月攀升”的穩(wěn)健態(tài)勢，展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場競爭力與產(chǎn)品認(rèn)可度。單季度品牌交付新車約11.60萬輛，同比增長149.3%，環(huán)比增長12.4%，創(chuàng)下單季度交付歷史新高，標(biāo)志著其銷量規(guī)模進(jìn)入高速擴(kuò)張期。
營收端同步實現(xiàn)跨越式增長，總營收達(dá)203.8億元，同比提升101.8%、環(huán)比增長11.5%，其中汽車銷售收入180.5億元，同比增幅達(dá)105.3%，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放。
盈利指標(biāo)的突破更具里程碑意義。該季度小鵬綜合毛利率首次跨越20%門檻，達(dá)到20.1%，同比提升4.8個百分點；汽車毛利率雖受產(chǎn)品換代影響環(huán)比微降1.2個百分點，但仍達(dá)到13.1%，較去年同期提升4.5個百分點。利潤端改善同樣顯著，凈虧損收窄至3.8億元，較去年同期大幅減虧，而483.3億元的現(xiàn)金儲備創(chuàng)下歷史新高，為后續(xù)研發(fā)投入與市場擴(kuò)張?zhí)峁┝藞詫嵉馁Y金保障。值得注意的是，高毛利的服務(wù)及其它收入達(dá)23.3億元，同比增長78.1%，成為拉動綜合毛利率提升的重要動力，全棧自研技術(shù)的商業(yè)價值正加速兌現(xiàn)。
第三季度研發(fā)開支達(dá)24.3億元，創(chuàng)下歷史新高，同比增加48.7%，環(huán)比增加10.1%。這一投入主要用于新車型開發(fā)、第二代VLA智能駕駛模型迭代，以及Robotaxi（自動駕駛出租車）、人形機(jī)器人等前沿技術(shù)的量產(chǎn)攻堅，為品牌構(gòu)建長期技術(shù)壁壘提供支撐。
盡管第三季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，但小鵬在四季度業(yè)績指引上卻展現(xiàn)出戰(zhàn)略審慎性。公司預(yù)計四季度交付12.5萬輛-13.2萬輛，同比增長36.6%-44.3%；營收215億元-230億元，同比增長33.5%-42.8%，增速顯著低于Q3水平。這一謹(jǐn)慎決策的背后，是多重因素的考量，首先是主力車型G7、新P7近期訂單出現(xiàn)環(huán)比下滑，而11月上市的X9超級增程版作為35萬級高端車型，短期內(nèi)難以形成規(guī)模銷量。其次，小鵬在行業(yè)增長放緩與競爭加劇背景下，將優(yōu)先級從“沖量”轉(zhuǎn)向“盈利”，目標(biāo)直指四季度實現(xiàn)盈虧平衡。
可以看到，小鵬的增長邏輯已從汽車制造商轉(zhuǎn)向構(gòu)建智能生態(tài)。在技術(shù)端，該公司聚焦物理AI領(lǐng)域，基于自研圖靈AI芯片和第二代VLA大模型，實現(xiàn)汽車、Robotaxi、人形機(jī)器人的技術(shù)協(xié)同。IRON機(jī)器人計劃2026年底量產(chǎn)，率先落地導(dǎo)覽、導(dǎo)購等場景。產(chǎn)品端，2026年將推出多款新車型，覆蓋更多細(xì)分市場。與此同時，小鵬的全球化布局也在加速，預(yù)計2026年將擴(kuò)展更多國家，打開新的增長空間。
理想：轉(zhuǎn)型調(diào)整期的關(guān)鍵階段
本季度理想汽車結(jié)束了連續(xù)11個季度的盈利紀(jì)錄，營收利潤雙降。身處“增程失勢、純電產(chǎn)能瓶頸”的轉(zhuǎn)型陣痛中，理想財報表現(xiàn)的不僅是企業(yè)自身的戰(zhàn)略試錯，更折射出新能源市場技術(shù)路線迭代的殘酷性。
交付端，理想單季度交付量約為9.32萬輛，同比下滑39.0%，這一數(shù)據(jù)較去年同期的15.28萬輛縮水近六成，主要原因是受增程市場需求疲軟、純電新車型產(chǎn)能爬坡緩慢及競爭加劇等多重因素影響。盡管整體交付遇冷，但該季度上市的兩款純電SUV——理想i8和理想i6市場反響較好，累計訂單已突破10萬輛，新車型的良好表現(xiàn)為后續(xù)交付回暖埋下了伏筆。
營收端同步受挫，理想三季度總營收274億元，同比下降36.2%。凈虧損6.24億元，為近三年來首次季度虧損。毛利率顯著承壓，整體毛利率16.3%，車輛毛利率15.5%，較去年同期大幅下滑。這一短期承壓主要受理想MEGA召回成本和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型影響，若剔除召回預(yù)估成本的影響，季度毛利率為20.4%，車輛毛利率升至19.8%，顯示其核心盈利能力尚未根本性惡化。
研發(fā)保持高投入，季度研發(fā)費用達(dá)30億元，全年研發(fā)投入預(yù)計達(dá)120億元，其中人工智能領(lǐng)域投入超60億元?？梢钥吹?，理想汽車在研發(fā)上并非短期沖刺，而是有著長遠(yuǎn)布局，為其技術(shù)迭代和產(chǎn)品競爭力提升蓄力。
截至三季度末，理想汽車現(xiàn)金儲備達(dá)到989億元，該規(guī)模處于較高水平，即便本季度因召回出現(xiàn)虧損，如此雄厚的現(xiàn)金儲備也能有效抵御這類短期虧損帶來的財務(wù)沖擊。
理想汽車對2025年第四季度的交付、營收給出了明確指引，預(yù)計交付量為10萬至11萬輛，較去年同期下滑30.7%-37.0%。從已有的交付數(shù)據(jù)來看，其在12月的交付量需達(dá)到35052輛才能完成該交付目標(biāo)?？偁I收預(yù)計為265億元至292億元，同比減少34.2%至40.1%。為改善業(yè)績表現(xiàn)，理想汽車從第四季度起回歸創(chuàng)業(yè)公司管理模式，聚焦用戶價值和效率提升等核心方向，戰(zhàn)略重心的轉(zhuǎn)移折射出企業(yè)的求變決心。在市場競爭日趨激烈，增程賽道遭遇競品圍剿等多重壓力下，純電與智能技術(shù)的布局，將決定理想未來的市場地位。
從三家財報可以看出，新能源汽車市場的競爭邏輯已經(jīng)發(fā)生本質(zhì)變化，單純依靠單一爆款或價格戰(zhàn)的模式難以為繼，不論是小鵬的技術(shù)輸出、理想的AI押注還是蔚來的芯片自研，均預(yù)示技術(shù)創(chuàng)新是新的核心競爭力，助力車企在存量市場的紅海中實現(xiàn)差異化突圍。
由此可見，2026年將是新勢力格局重塑的關(guān)鍵年，蔚來能否實現(xiàn)全年盈利、小鵬能否延續(xù)增長勢頭、理想能否走出轉(zhuǎn)型陣痛，取決于其戰(zhàn)略執(zhí)行力與對市場變化的快速響應(yīng)能力。