12日，債券市場延續(xù)回調(diào)，10年期國債期貨主力合約再跌0.17%。當(dāng)利率下行至年內(nèi)較低位置后，市場迫切需要新的上漲動力，而貨幣寬松預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)，謹(jǐn)慎情緒上升，疊加海內(nèi)外風(fēng)險資產(chǎn)上漲共振，最終導(dǎo)致債市回調(diào)。市場人士認(rèn)為，貨幣政策猶豫，短端利率下行約束猶存，與其盼望利率向下突破，不如等待回調(diào)帶來的確定性機(jī)會。

期債遭遇兩連跌

12日，國內(nèi)債券市場繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩回調(diào)，中金所國債期貨各品種全線收跌。具體看，昨日10年期國債期貨主力合約T1609收盤報100.3150元，跌0.17元或0.17%，成交15147手；5年期國債期貨主力合約TF1609收報101.01元，跌0.09元或0.09%，成交10101手。

現(xiàn)貨市場上，銀行間債券繼續(xù)走弱。一級市場上，國開行上午招標(biāo)發(fā)行的3年、5年和7年期固息增發(fā)債中標(biāo)利率均高于預(yù)測均值，其中3年和5年品種更為明顯。二級市場方面，剩余期限接近10年的國債160010成交在2.84%附近，上日尾盤在2.83%；期限接近10年的國開債160210最新成交在3.175%附近，上日尾盤在3.165%。

在本月8日分別創(chuàng)下2.80%和3.15%的近期新低后，10年期國債、國開債在本周前兩個交易日雙雙出現(xiàn)調(diào)整。10年期國債T1609亦告別101.295元的高位而呈現(xiàn)兩連跌走勢。

守候調(diào)整帶來的機(jī)會

交易員指出，在經(jīng)歷6月份上漲后，利率債收益率已回到年初水平，處在過去數(shù)年以來的較低位置，高等級信用利差重歸低位，城投債利差也跌出新低，對海外利率下行示范效應(yīng)與情緒作用、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下修及流動性回暖的反映比較充分，短期內(nèi)債券多頭行情迫切需要新的推動力，而市場機(jī)構(gòu)紛紛將希望寄托在貨幣政策再寬松之上。

值得一提的是，過去三周債券市場的一個較明顯特征是下半周上漲而周初回調(diào)，與周末賭政策不無關(guān)系，但近幾周政策面相對平淡，降準(zhǔn)預(yù)期一再落空，正逐漸消磨市場對貨幣政策的樂觀預(yù)期。交易員稱，一方面是利率下行較多，曲線較平，繼續(xù)下行越發(fā)乏力;另一方面是貨幣政策寬松預(yù)期屢次受挫，政策面撲朔迷離，致使市場謹(jǐn)慎情緒升溫，獲利了結(jié)動力增強(qiáng)，而近兩日商品和股票漲勢卷土重來，最終促成了債券市場調(diào)整。在債市小幅走軟的同時，本周前兩日股票和商品市場重拾升勢，尤其是12日，權(quán)重股拉動A股上證綜指上漲逾50點，期貨市場則有多個品種漲停。

市場人士表示，短期需警惕利率反彈風(fēng)險，未來債市能否進(jìn)一步上漲，仍主要取決于貨幣政策走向。近期盡管資金面轉(zhuǎn)暖，但貨幣市場利率在回歸前期運(yùn)行平臺后，未能進(jìn)一步下行，對整體收益率曲線繼續(xù)下行逐漸構(gòu)成障礙，而貨幣市場利率向下突破有賴于央行釋放明確的貨幣寬松信號，這正是導(dǎo)致市場再度陷入糾結(jié)的關(guān)鍵。短期看，貨幣政策寬松面臨的約束有所減輕，但仍需平衡多種政策目標(biāo)，出臺降準(zhǔn)降息等政策仍具有不確定性，在利率低位水平上，與其博弈政策大寬松，不如等待回調(diào)帶來的確定性機(jī)會。記者 張勤峰