北京時(shí)間6月15日凌晨，MSCI指數(shù)將決定是否接納A股。能否借此機(jī)會(huì)走出一波行情，疲弱的A股市場再次繃緊了神經(jīng)。據(jù)了解，在北美及亞洲，超過90%的機(jī)構(gòu)性國際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為標(biāo)的。這是A股第三次經(jīng)受MSCI的大考。

市場

“大考”在即利空聚集

周一收出一根長陰K線之后，昨日滬指再度回到前期2800點(diǎn)-2850點(diǎn)箱體。滬深兩市全天維持窄幅橫盤，成交量大幅萎縮，以微弱紅盤終結(jié)此前的四連陰。市場在觀望MSCI指數(shù)能否接納A股。這可能是本月影響股指走勢最關(guān)鍵的不確定因素。

MSCI是美國著名指數(shù)編制公司——美國明晟公司的簡稱，是一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對沖基金、股票市場指數(shù)的供應(yīng)商，其旗下編制了多種指數(shù)。MSCI指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理最多采用的投資標(biāo)的。根據(jù)MSCI估計(jì)，在北美及亞洲，超過90%的機(jī)構(gòu)性國際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為標(biāo)的。

根據(jù)慣例，總部位于紐約的MSCI將在北京時(shí)間6月15日凌晨評估是否將A股納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)。

接近最后期限，市場“利空”反而聚集。香港媒體此前援引MSCI知情人士透露，宣布結(jié)果當(dāng)日不會(huì)舉行記者會(huì)，只設(shè)全球電話會(huì)議。類比去年情形，A股納入前景不容樂觀。去年6月，MSCI原本擬在香港舉行記者會(huì)，但后來取消，改為電話會(huì)議，期望頗高的A股納入MSCI指數(shù)亦告吹。該報(bào)道還援引MSCI董事總經(jīng)理謝征儐的說法稱，取消ETF等A股掛鉤衍生產(chǎn)品海外上市的預(yù)審權(quán)，對于A股納入至關(guān)重要。另一方面，中國人民銀行旗下的《金融時(shí)報(bào)》在近日刊文評論稱“應(yīng)以平常心看待”此事。這也被市場解讀為官方媒體在降低市場預(yù)期。

概率

闖關(guān)成功機(jī)會(huì)最高70%

綜觀多家具有外資背景的機(jī)構(gòu)的預(yù)測，A股此次納入MSCI指數(shù)的概率較去年有所提高，但整體仍趨于保守。

高盛5月時(shí)將A股納入MSCI新興市場指數(shù)的可能性從50%提高至70%，理由是監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取了加強(qiáng)停牌相關(guān)規(guī)定的措施。

花旗銀行在報(bào)告中表示，A股在6月被納入MSCI新興市場指數(shù)的概率為51%，在2017年年底前被納入的概率為99%。報(bào)告稱，大面積停牌一直是MSCI接納A股的一大障礙。這個(gè)問題目前已完全解決，令A(yù)股被納入MSCI指數(shù)的可能性超過51%，但不確定性依然較大。

瑞信報(bào)告顯示，A股納入MSCI指數(shù)可能性為60%。之所以不能完全肯定會(huì)被納入，因?yàn)橛嘘P(guān)內(nèi)地市場干預(yù)的陰霾仍未清除。

匯豐在研報(bào)中表示，對于A股納入MSCI指數(shù)持樂觀看法，基于近期三項(xiàng)發(fā)展：一是A股對停牌采取更嚴(yán)格規(guī)定，二是中國向美國提供2500億元人民幣RQFII額度，三是滬港通南向與北向資金流增加。

國內(nèi)機(jī)構(gòu)所持觀點(diǎn)也并不樂觀。中金公司判斷概率在六成左右；前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)畹慢垊t認(rèn)為，或許和人民幣加入SDR一樣，MSCI會(huì)采取一種折中的辦法：“今年A股先納入MSCI指數(shù)，再設(shè)一年觀察期。畢竟A股是全球第二大市場，A股不納入，明晟公司在全球市場占有率會(huì)下降?！?/p>

歷程

連續(xù)4年籌備沖關(guān)

這是A股第三次經(jīng)受MSCI的大考，其結(jié)果對于整個(gè)A股市場和中國經(jīng)濟(jì)的意義都十分深遠(yuǎn)。

中國證監(jiān)會(huì)國際合作部主任祁斌6月12日在“陸家嘴論壇”上稱，中國A股納入MSCI指數(shù)是一個(gè)“歷史必然”。祁斌表示，“中國A股市場是全球第二大市場，也是最大的新興資本市場和最快速增長的市場，理論上講，缺失了A股的全球指數(shù)是不完整的?！?/p>

這是中國證監(jiān)會(huì)官員首次對此發(fā)聲。祁斌指出，中國已經(jīng)就納入MSCI指數(shù)做了努力，其中包括外匯局簡化了資金轉(zhuǎn)移規(guī)定、證交所改進(jìn)停牌規(guī)定以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可受益人權(quán)利等。對于MSCI堅(jiān)持要求取消對國際投資者使用投資與對沖工具的限制，他沒有做出回應(yīng)。

從2013年起，A股連番敲門，接連被MSCI拒之門外。

2015年6月，MSCI宣布將A股繼續(xù)保持在審核名單，暫不納入MSCI新興市場指數(shù)。同時(shí)，提出三類市場改進(jìn)要求，其中包括QFII和RQFII額度分配程序、資本流動(dòng)性管制、投資收益權(quán)分配等。

2016年4月，MSCI在A股評估過程中提出，在上一年度提出的三類市場改進(jìn)要求之外，需解決A股上市公司任意停牌及在境外設(shè)立A股衍生產(chǎn)品限制等問題。截至目前，針對MSCI提出的三類市場改進(jìn)要求，A股市場已經(jīng)解決或部分解決。此外，滬深交易所2016年5月27日發(fā)布上市公司停牌復(fù)牌新規(guī)則，對上市公司停復(fù)牌行為進(jìn)行規(guī)范。

機(jī)會(huì)

金融股將享盛宴

市場一般估計(jì)，A股被納入MSCI新興市場指數(shù)初期，可吸引160億美元至200多億美元的外資買貨，未來10年可吸引4000億美元。

匯豐認(rèn)為，MSCI可能將5%的中國A股納入新興市場指數(shù)，A股在新興市場指數(shù)中的權(quán)重將在1.1%左右，意味著“在一段時(shí)間內(nèi)”，將有200億-300億美元資金從主動(dòng)型和被動(dòng)型資產(chǎn)管理公司流入A股。

德銀相信，納入MSCI新興市場指數(shù)比重若為5%，將為A股帶來180億美元資金流入，10%納入則令資金流入為350億美元。

瑞信則認(rèn)為，納入MSCI新興市場指數(shù)比重可能為4%，將為A股帶來165億美元的資金流入。

不過市場也預(yù)料，若MSCI又一次拒絕A股，可能會(huì)觸發(fā)A股遭拋售。

根據(jù)MSCI公告，符合納入條件的A股股票共有421只，其中被高盛、瑞信、大摩和中金等機(jī)構(gòu)共同看好的A股標(biāo)的公司為貴州茅臺、洋河股份、?？低?。如果按照MSCI對成分股的篩選原則，A股的金融股將成為成分股的主力。此外，在現(xiàn)有的MSCI中國A50指數(shù)中，金融股也占比六成。

華泰證券研究員羅毅分析稱，“如果納入MSCI，初步將可望給A股帶來1100億元的境外增量資金。鑒于金融股的成分占比和銀行股符合境外資金偏好的特點(diǎn)，初期可能有550億元人民幣的資金流入金融股。未來隨著A股全額納入則可能有9000億元的資金流入金融股。”

也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，上述數(shù)字只是理想的預(yù)測。廣發(fā)證券分析師屈俊表示，當(dāng)前國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，穩(wěn)增長的力度和貨幣政策寬松的幅度都將有所收縮，市場短期風(fēng)險(xiǎn)偏好難有大幅提升，包括產(chǎn)業(yè)資金在內(nèi)的國內(nèi)增量資金短期難有大幅增加?！皩τ诩{入MSCI帶來的增量資金催化，我們持審慎樂觀態(tài)度?！?/p>

影響

外資對賭A股

據(jù)香港財(cái)經(jīng)媒體報(bào)道，在“超級6月”，港股現(xiàn)貨市場一片淡靜，但索羅斯等國際大鱷早在期貨市場暗中加注，規(guī)模已達(dá)千億元，對賭今天揭曉的A股“入摩”，僅新加坡A50期指及南方A50ETF新增倉位便高達(dá)近500億港元。

A股“入摩”吸引大量環(huán)球資金，資金持續(xù)流入香港上市的A股ETF，南方A50ETF由5月底至今新申購單位達(dá)5.78億個(gè)，流入資金達(dá)64億港元。被稱為“國際賭場”的新加坡富時(shí)中國A50期指，卻在賭A股“入摩”不利，其未平倉合約(OI)于5月23日突破10萬張，至5月30日不尋常地暴增至逾50萬張，并持續(xù)漲至上周的逾57萬張，總值逾50億美元，倉位規(guī)模之巨，會(huì)引起股市較大波動(dòng)。

至于對A股的影響，招銀國際策略師蘇沛豐認(rèn)為，如果闖關(guān)成功，A股短線會(huì)漲，類似于降息降準(zhǔn)之后的情況，但通常沖高后將遭遇獲利回吐，上漲幅度或達(dá)3%左右，然后回落。畢盛資產(chǎn)管理A股策略師葉威延則表示，部分交易員已開始因?yàn)镸SCI納入預(yù)期建倉A股。若宣布納入，會(huì)助力A股下半年上漲。

如果沖關(guān)失利，瑞銀證券首席中國策略師高挺認(rèn)為，市場可能會(huì)失望，但也取決于MSCI公布決定之后的解釋，包括暫不納入的理由。A股是否下跌，取決于MSCI何時(shí)再評估、是否會(huì)啟動(dòng)更頻繁的評估等。文/本報(bào)記者 劉慎良