時(shí)代周報(bào)記者 盛瀟嵐 發(fā)自上海

盡管一季報(bào)業(yè)績數(shù)據(jù)下滑嚴(yán)重，招商證券還是選擇了在此時(shí)啟動(dòng)H股上市。

5月13日，招商證券H股上市申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鶔斐觯鶕?jù)此前的發(fā)行計(jì)劃，招商證券此次IPO最高可募資逾170億港元。根據(jù)港媒報(bào)道，招商證券此前預(yù)計(jì)將通過香港IPO融資40億-50億美元，招商證券此次已將香港首次公開募股的預(yù)期籌資額下調(diào)了一半多，原因是市況不佳以及同行業(yè)可比公司的估值下滑。根據(jù)披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，招商證券在2015年收獲了較為滿意的成績單，營收增長129.87%，凈利潤增長183.29%，但2016年一季度公司業(yè)績表現(xiàn)不佳，隨市場(chǎng)熱度減退出現(xiàn)明顯的回落，歸母凈利潤同比下滑62.11%。

一位熟悉港股的私募人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者指出：“雖然現(xiàn)在不是最好的上市時(shí)期，但也不是最差的時(shí)期。香港投資者比較喜歡這種體量大的藍(lán)籌股，招商證券作為排名靠前的大券商在港股上市應(yīng)該會(huì)受追捧，不過目前的市場(chǎng)與去年相比處在低谷，估計(jì)不會(huì)出現(xiàn)廣發(fā)證券和華泰證券H股上市時(shí)的火爆局面。”

“港股是注冊(cè)制，一般來說，遞交申請(qǐng)材料后，有個(gè)聆訊程序，一般半年就可以完成發(fā)行了，最快的從申請(qǐng)到批準(zhǔn)只要兩個(gè)月時(shí)間。”浙商證券一位投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示。而如果按照2個(gè)月時(shí)間計(jì)算，招商證券最快將在7月份登陸H股。

除了招商證券，目前還有兩家中資券商在港交所排隊(duì)等候上市，分別是光大證券和東方證券。目前港股已有4只A+H券商股分別是中信證券、海通證券、廣發(fā)證券和華泰證券，去年業(yè)績均優(yōu)于招商證券。券商A+H股陣營有望在今年擴(kuò)充到7家。

H股上市錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī)

港交所網(wǎng)站信息顯示，招商證券于5月13日向港交所遞交上市申請(qǐng)，此次上市的聯(lián)席主承銷商包括招商證券香港有限公司、摩根大通證券（遠(yuǎn)東）有限公司和摩根士丹利。招商證券現(xiàn)時(shí)總股本約58億股，H股發(fā)行規(guī)模將不超過擴(kuò)大后總股本的15%，即最多發(fā)行約10.24億股。此次發(fā)行集資規(guī)模逾170億港元。

按照招商證券提交的IPO材料，本次最高發(fā)行規(guī)模不超過發(fā)行后總股本的15%，目前A股股本為58.1億股，也就是說，發(fā)行H股規(guī)模上限為10.25億股。不過，招商證券還可行使最高可達(dá)H股總數(shù)15%的超額配售權(quán)，這部分規(guī)模最高可達(dá)1.54億股。

A股在今年一季度發(fā)生斷崖式下跌，上證指數(shù)在今年前三個(gè)月即暴跌15%，給各家券商的業(yè)績帶來了巨大壓力，而此時(shí)選擇赴港上市已不是最佳時(shí)機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，證券業(yè)收入和凈利潤分別下滑32.56%和43.25%，代理買賣證券業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、兩融業(yè)務(wù)凈收入雖然取得了正收益，但較2015年同期下滑幅度分別達(dá)43.18%、69.87%和68.76%。承銷保薦業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入分別增長84.61%和84.02%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入取得73.04%的增幅。

招商證券的今年一季報(bào)數(shù)據(jù)同樣下滑嚴(yán)重。歸母公司凈利潤同比下滑62.11%。其中，招商證券投行業(yè)務(wù)增長明顯，投行業(yè)務(wù)保持快速增漲，同比上升160.04%，對(duì)整體業(yè)績形成了一定支撐。但一季度業(yè)績中經(jīng)紀(jì)、兩融（利息收入）、自營業(yè)務(wù)收入分別下滑43.99%、83.5% 、97.54%，其中兩融、自營降幅巨大，嚴(yán)重拖累業(yè)績。

中金公司分析師杜麗娟發(fā)布的研報(bào)稱，招商證券H股IPO進(jìn)程一再延后，股價(jià)上行催化不足?！癆股市況動(dòng)蕩，H股交投清淡的情況下，公司H股IPO預(yù)期有所延后，短期難以對(duì)股價(jià)帶來催化?！蓖瑫r(shí)，與A股市場(chǎng)的高估值相比，H股市場(chǎng)估值更為理性。華泰證券一位分析師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“去年H股上市的多家中資券商，上市時(shí)認(rèn)購都非常理想，但是上市后股價(jià)表現(xiàn)都不是很理想。目前仍有幾家大型券商赴港上市，一方面可能看好港股未來走勢(shì)；另一方面，對(duì)于這些企業(yè)來說，只要高于凈資產(chǎn)的價(jià)格發(fā)行新股，都是可以增強(qiáng)資本實(shí)力的選擇?！?/p>

多券商扎堆H股

招商證券表示，其H股上市后募資將用于發(fā)展公司的經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)；拓展公司的機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)、投資和交易業(yè)務(wù)；用于通過旗下招證國際提供額外資金支持業(yè)務(wù)；用于向招商證券資產(chǎn)管理及招商致遠(yuǎn)提供資金，以及營運(yùn)資金。

興業(yè)證券分析師吳畏的研報(bào)認(rèn)為，招商證券積極籌備H股發(fā)行，補(bǔ)充資本金的同時(shí)，堅(jiān)定走國際化道路。招商集團(tuán)雄厚的實(shí)力，將助力公司調(diào)整方向，擺脫業(yè)績低谷。吳畏認(rèn)為，業(yè)務(wù)創(chuàng)新、改革轉(zhuǎn)型是券商業(yè)發(fā)展的必由之路，招商證券先人一步大力發(fā)展，先發(fā)優(yōu)勢(shì)的積累將慢慢轉(zhuǎn)化為勝勢(shì)。H股籌備發(fā)行帶來資本金補(bǔ)充的預(yù)期，從香港為原點(diǎn)開拓國際化道路，看好未來券商“大革命”到來時(shí)公司的決心和優(yōu)勢(shì)積累。

而除了招商證券，目前還有另外兩家中資券商在港交所排隊(duì)等候上市，分別是光大證券、東方證券。去年12月，光大證券在港交所遞交上市申請(qǐng)，根據(jù)上市材料顯示，公司集資將用于進(jìn)一步發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，包括積極拓展融資融券業(yè)務(wù)、股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)以及配套公司的投資銀行服務(wù)等，同時(shí)，也會(huì)擴(kuò)展境內(nèi)外業(yè)務(wù)的運(yùn)營及平臺(tái)的非內(nèi)生性擴(kuò)張，以及發(fā)展公司的財(cái)富管理及機(jī)構(gòu)證券業(yè)務(wù)。

此前，有市場(chǎng)消息稱，H股招股時(shí)間表已初步敲定，將于6月初進(jìn)行港交所的上市聆訊，6月中將進(jìn)行路演，預(yù)計(jì)6月底能掛牌上市，其保薦人為光證國際、瑞銀和美銀美林。光大證券此次擬發(fā)行6.8億股H股，不多于1億股超額配股權(quán)。

值得一提的是，去年年中，市場(chǎng)曾傳出光大證券H股在香港集資額達(dá)到25億美元，不過近日有消息稱，光大證券要縮減集資規(guī)模，光大證券此次募集資金減少了40%，只有15億美元。不過上述消息并未得到光大證券官方回應(yīng)。

而在去年3月剛剛登陸A股市場(chǎng)滿一年，東方證券便加快其赴港IPO的節(jié)奏。4月中旬，東方證券公告稱，東方證券的港股IPO申請(qǐng)已于4月8日收到證監(jiān)會(huì)出具的行政許可申請(qǐng)受理通知書。根據(jù)發(fā)行上市的時(shí)間安排，東方證券已于4月11日向港交所遞交了該次發(fā)行上市的申請(qǐng)。此前媒體援引接近東方證券的消息人士稱，東方證券最快可能在七八月份啟動(dòng)招股，融資金額可能超過80億港元，但低于A股IPO時(shí)的融資額。

http://www.time-weekly.com/html/20160524/33461_1.html