7月28日下午，“科創(chuàng)中國”創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資大會第50場路演暨“破局*創(chuàng)新”時代伯樂醫(yī)療健康行業(yè)論壇在深圳福田區(qū)建行大廈路演廳成功舉辦。時代伯樂醫(yī)療投資高級副總裁趙媛媛發(fā)表《未來十年，醫(yī)療器械投資賽道如何布局？》主題演講。

演講全文如下：

在討論這個話題之前，我們需要想清楚一件事：投資的本質(zhì)是什么？我認為投資的本質(zhì)就是投未來，既要看得清行業(yè)的未來，也要看得準公司的未來。而未來充滿了很多不確定性，所以需要我們在紛繁嘈雜的世界中找到確定的、長期不變的元素。對于醫(yī)療行業(yè)，有三大底層邏輯是長期不變的——需求端的人口老齡化、供給端的進口替代加速化以及政策端的帶量采購常態(tài)化。接下來，我將從這三大底層邏輯分別闡述醫(yī)療領(lǐng)域的投資機會。

一、從人口老齡化看投資機會

根據(jù)第七次全國人口普查數(shù)據(jù)，65歲以上人口約1.9億人，占總?cè)丝诘谋壤龔?010年的8.9%上升至2020年的13.5%，老齡化程度將持續(xù)加深?？梢钥闯?，人口老齡化已成為中國的基本國情。

老齡化給社會帶來的影響是方方面面的，其中醫(yī)療支出是重要的一環(huán)。我們可以參考日本的老齡化影響醫(yī)療支出的情況，畢竟日本是亞洲第一個進入老齡化社會的國家，也是目前全球老齡化率最高的國家。從下圖可以看出，65歲以上人口的人均醫(yī)療支出比其他年齡段人口高出四倍左右。人口老齡化將給國家醫(yī)療系統(tǒng)帶來巨大的挑戰(zhàn)。

除了醫(yī)療支出費用受老齡化影響外，疾病譜也會發(fā)生變化。從下面兩個餅狀圖可以看到，以老年人為主的心血管疾病、腫瘤、呼吸系統(tǒng)疾病等占據(jù)主要死因構(gòu)成，而且死亡率是逐年攀升的趨勢。

疾病譜的改變進一步傳導(dǎo)到診斷、治療、康復(fù)和監(jiān)測四大環(huán)節(jié)，會出現(xiàn)相應(yīng)的投資機會與賽道，我們可以重點關(guān)注與老齡化有關(guān)的診療方法，例如診斷環(huán)節(jié)中的癌癥早篩、床旁診斷，治療環(huán)節(jié)中的微創(chuàng)介入類器械，康復(fù)環(huán)節(jié)中的智能康復(fù)，以及監(jiān)測預(yù)防環(huán)節(jié)中的家用監(jiān)測產(chǎn)品或慢病管理App。

二、從進口替代看投資機會

國家藥監(jiān)局數(shù)據(jù)顯示，近五年國產(chǎn)器械整體獲批數(shù)量遠大于進口器械，其中部分三類器械獲證數(shù)量超過進口器械，例如骨科器械、呼吸麻醉急救器械、物理治療器械、血透器械等，說明經(jīng)過多年的技術(shù)積累與經(jīng)驗摸索，已經(jīng)出現(xiàn)越來越多的國產(chǎn)企業(yè)拿到醫(yī)械市場的“入場券”，中低端器械領(lǐng)域基本實現(xiàn)進口替代。

目前國內(nèi)醫(yī)療器械市場根據(jù)國產(chǎn)化率水平可劃分為兩類：第一類是國產(chǎn)化率超過50%的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品技術(shù)相對成熟，基本完成進口替代，市場競爭激烈，例如冠脈支架、監(jiān)護儀、生化試劑、DR等；第二類是國產(chǎn)化率不到50%的產(chǎn)品，這類產(chǎn)品的技術(shù)門檻普遍較高，處于正在突破階段，進入玩家有限，短期內(nèi)不會出現(xiàn)激烈競爭的局面，例如外周介入耗材、內(nèi)窺鏡、超聲刀等。所以要重點關(guān)注低國產(chǎn)化率的賽道。

三、從帶量采購政策看投資機會

談到“帶量采購”四個字，許多企業(yè)是有些害怕和擔憂的，不知道哪一天自己的產(chǎn)品會被納入到集采目錄里，進入價格拼殺階段。其實，從藥品的集采到高值耗材的集采，帶量采購已經(jīng)成為一種常態(tài)化的趨勢，我們更需要做的是分析清楚政策背后的目的與發(fā)展規(guī)律，并采取積極有效的應(yīng)對措施。

帶量采購政策主要目的：從國家層面，帶量采購是為了開源節(jié)流，減少醫(yī)保支出，緩解看病貴的問題；從產(chǎn)業(yè)層面，是為了簡化醫(yī)療產(chǎn)品中間多層的銷售流通環(huán)節(jié)，將工業(yè)企業(yè)從無序的流通環(huán)節(jié)中解放出來；從公司層面，是為了引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)，避免同質(zhì)化競爭。所以出發(fā)點是好的，而且利大于弊。

什么樣的產(chǎn)品會被納入集采呢？2019年7月發(fā)布的指導(dǎo)意見，明確了覆蓋范圍：重點將部分臨床用量較大、采購金額較高、臨床使用較成熟、多家企業(yè)生產(chǎn)的高值醫(yī)用耗材納入采購范圍。所以，對于細分市場規(guī)模大、滲透率和國產(chǎn)化率高的產(chǎn)品，會優(yōu)先進行集采目錄，例如冠脈支架、骨科創(chuàng)傷等；而不具備這些特點的產(chǎn)品集采概率會小很多。

如何辯證看待帶量采購政策

1.從國家角度出發(fā)，帶量采購政策的實施解決了老百姓看病貴、醫(yī)保收支失衡、企業(yè)同質(zhì)化、經(jīng)銷環(huán)節(jié)冗長等問題，所以勢在必行。

2.從企業(yè)角度出發(fā)，醫(yī)械領(lǐng)域“重銷售、輕研發(fā)”的時代已經(jīng)過去，企業(yè)要不斷加大研發(fā)投入，加快創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)，豐富產(chǎn)品種類，做好國際化市場布局，通過融資、IPO等手段實現(xiàn)資金、品牌、人才等聚集效應(yīng)，提升自身的競爭力與行業(yè)地位；

3.從投資角度出發(fā)，投資人需要不斷提升認知、擴大視野，挖掘臨床剛需強、市場前景高的創(chuàng)新醫(yī)療器械賽道或者政策免疫屬性的賽道，如醫(yī)美、口腔、輔助生殖等。

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