《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布，這意味著新一輪債轉(zhuǎn)股正式拉開序幕。

經(jīng)濟下行，企業(yè)違約風(fēng)險疊加，促使長期存在的剛性兌付，在近年來頻頻遭到?jīng)_擊。面對這一系列的事件風(fēng)波，新一輪債轉(zhuǎn)股被賦予新的歷史使命。

本次債轉(zhuǎn)股的實施，一方面要達到企業(yè)降杠桿的作用，為部分重點戰(zhàn)略性企業(yè)、高負債且財務(wù)負擔(dān)過重的成長型企業(yè)及因行業(yè)周期性波動而導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)減輕負擔(dān)；另一方面則為銀行長期存在的壞賬風(fēng)險化解危機。此外，借助此次債轉(zhuǎn)股，銀行等主體已逐漸從債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|的角色，而新一輪債轉(zhuǎn)股的最終效果，仍需要繼續(xù)觀察。

債轉(zhuǎn)股的實施，為部分階段性面臨困難的企業(yè)帶來了又一次的生機，這部分企業(yè)確實迎來了重大利好。然而，此次債轉(zhuǎn)股也并非徹底扭轉(zhuǎn)這些企業(yè)的命運，期間也強調(diào)了不少的要求與原則。

其中，強調(diào)市場化與法治化是最大的亮點，標(biāo)志著新一輪債轉(zhuǎn)股與17年前的債轉(zhuǎn)股有著本質(zhì)上的區(qū)別。與此同時，在具體操作中，仍然會對債轉(zhuǎn)股的債權(quán)轉(zhuǎn)讓、價格等因素，依據(jù)市場形成的公允價格給予自主協(xié)商確定，這也是本輪債轉(zhuǎn)股的重要看點之一。

此外，強調(diào)市場化不兜底，實際上也體現(xiàn)出新一輪債轉(zhuǎn)股的實施原則，對參與主體而言，既是機遇，又是挑戰(zhàn)。或許，現(xiàn)階段的債轉(zhuǎn)股模式更像是一個探索期的過程。

債轉(zhuǎn)股鋪開，股市里直接受益的莫過于那些債轉(zhuǎn)股的概念品種。其中，高負債上市國企、周期性行業(yè)特別是周期性重點行業(yè)上市公司以及不良資產(chǎn)管理概念等，當(dāng)屬本輪債轉(zhuǎn)股模式下的直接受益者。

受此影響，部分債轉(zhuǎn)股概念也先后走出了大幅上漲的走勢，更有部分品種可以用“股價騰飛”來描述。但是，對于債轉(zhuǎn)股概念的騰飛，我們?nèi)孕枰獏^(qū)別對待。

在當(dāng)前股票市場仍以存量資金作為主導(dǎo)的大環(huán)境下，市場缺乏投資熱點，資金缺乏跟風(fēng)效應(yīng)，而債轉(zhuǎn)股的鋪開，無疑成為部分游資追捧的對象，這也是存量資金模式下的市場寫照。

從實際影響來看，新一輪債轉(zhuǎn)股的實施，無疑會對相關(guān)受益行業(yè)以及受益上市公司構(gòu)成直接性的利好影響。

對于受益企業(yè)一方，債轉(zhuǎn)股的實施利于自身企業(yè)的杠桿率降低，減輕負擔(dān)包袱，有重獲新生的意味，這無疑會對企業(yè)未來的盈利預(yù)期乃至估值構(gòu)成影響。對于銀行等參與主體，則利于化解壞賬等問題，間接提升盈利預(yù)期，對整個股票市場的積極性影響仍然不可小覷。

新一輪債轉(zhuǎn)股仍是機遇與挑戰(zhàn)并存。在實際情況下，銀行等參與主體不可能輕易對任何企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股。與此同時，從新一輪債轉(zhuǎn)股的模式來看，對于參與企業(yè)而言，如果本身質(zhì)地并不太差，企業(yè)僅僅是處于階段性困難，經(jīng)過一定周期之后仍然存在回暖的預(yù)期，這也為銀行等參與主體帶來了一定的保障。

債轉(zhuǎn)股的鋪開，意味著銀行等參與主體未來扮演的角色將會從債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|，甚至是長期股東，這將會對它們未來的資金回收、套現(xiàn)等途徑帶來不確定預(yù)期。一旦市場各方不能處理好這一關(guān)系，或企業(yè)經(jīng)營管理能力依舊未能得到本質(zhì)上的改善，就會給參與主體帶來一定的風(fēng)險。

由此可見，新一輪債轉(zhuǎn)股的實施，風(fēng)險因素仍需要高度重視，而在實施初期，更屬于一種摸著石頭過河的過程，期間仍需反復(fù)探索與完善，才能夠進一步降低其不確定性風(fēng)險。郭施亮